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原题:高盛:破产海啸已经开始,下一场危机即将来临。高盛(Goldman Sachs)本周发布的一份报告指出,随着企业倒闭和失业率的快速增长,人们越来越担心借款人偿还债务的能力,以及由此带来的金融风险。高盛评估了整个经济体可能出现的信贷损失规模、债权人对这些损失的敞口以及金融稳定和银行业的潜在风险,并得出结论:“破产和违约案例的增加表明违约周期已经开始。”高盛是如何得出这一结论的?首先,企业信用。高盛首先分析了公司债务。

2011年以来,非金融企业债务增长了60%。近年来,这一比例已升至历史高位,占国内生产总值的比重也再创新高。同时,许多行业的收入急剧下降,导致企业大量出现负现金流。破产申请和破产案件的增多表明,企业违约期已经开始。与金融危机不同,高盛发现,经济衰退的一个特点是,疫情对不同行业的影响差异很大,而支出限制、职业健康风险和地区差异对行业的影响也不同。高盛随后分析了受此次爆发信贷损失影响最大的行业,如下图所示:由于石油需求崩溃,能源行业在规模和违约风险方面表现突出。

能源行业在企业债券市场占有很大份额,杠杆率也很高。高收益企业债券中,约有一半是受疫情影响较大的能源或行业。高盛信贷策略师估计,到2020年底,高收益债券的12个月违约率将达到13%,与2008年金融危机期间达到的峰值相似。除了能源债务,另一个主要关注领域是商业房地产(CRE)。自上一次经济衰退以来,美国的商业房地产价格已经超过了独栋房屋的价格(下图左边),cre资本化率已经降至历史最低水平。近几个月来,商业抵押贷款拖欠率大幅上升,表明压力越来越大(右下角)。

经济衰退的独特性质表明,流行病影响的差异将在决定商业地产信贷损失的广度和深度方面发挥重大作用。总体而言,高盛(Goldman Sachs)预计,房地产收入将比金融危机期间收缩更多,因为许多房地产面临着巨大的租金和入住压力,以及与金融危机期间类似的商业抵押贷款的总体损失。同时,家庭债务仍存在较大的下行风险,特别是失业保险待遇不延长,用人单位未提供医疗保险导致自付医疗费用增加,将导致更多家庭违约。谁会损失最大?美联储的金融账户显示,银行体系在为商业房地产和企业整体贷款提供信贷方面发挥着重要作用,这两个领域值得更多关注。

家庭债务也主要由银行持有,特别是住房抵押贷款、信用卡贷款和汽车贷款,而学生债务主要由联邦政府持有。相比之下,主要由家庭、共同基金和养老基金持有的市政债券对金融稳定的威胁较小。此外,非银行金融机构和保险公司持有大量风险较小的美国抵押贷款支持债券,因为抵押贷款支持债券一般不允许提前赎回,因此不太可能受到挤兑的影响。下表显示了债权人持有的金融资产的细目,不包括数据困难的金融机构,如对冲基金和私人股本公司。

银行对许多信贷部门的风险敞口很大,而家庭、共同基金和养老金在很大程度上对股票的风险敞口更大。保险公司处于两者中间,公司债务敞口很大,包括抵押贷款支持债券。一般来说,与传统的银行现在比金融危机期间安全得多的观点相反,美国银行在即将到来的违约浪潮中承担着最大的风险敞口,也就是说,一旦违约浪潮爆发,银行可能会承担最大的损失。银行系统风险机构高盛(Goldman Sachs)表示,美联储的金融稳定报告警告称,金融业的脆弱性可能在短期内暴露出来。

根据。

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